2022 年报及一季报综述

总体来看，2022 年度SW 传媒板块收入利润均有下降，其中收入端表现较为稳健，同比下降6.2%，利润则有明显下滑，同比下降66.9%。从细分行业看，游戏、出版业绩仍然稳健，影视院线和营销板块受宏观外部因素影响下滑较大。

(资料图片)

2023Q1 趋势明显好转，SW 传媒板块收入同比下降-0.8%，降幅明显缩窄，利润同比增长17.9%。细分行业中，广告营销、影视院线、媒体板块利润增幅明显。

资产端，SW 传媒商誉资产仍高出全市场平均水平，但降幅明显，货币资金小幅增长，接近全市场平均水平。

行情及持仓

2022 年SW 传媒指数跑输大盘。但2023 年开始传媒行情启动，受AIGC 概念驱动，SW 传媒指数在2023 年1 月1 日至4 月30 日期间全市场各版块涨幅第一。各细分板块均有涨幅。

从基金持仓看，SW 传媒板块2023 年Q1 基金重仓的变动持股市值前十大股票分别为昆仑万维、世纪华通、巨人网络、中国科传、凤凰传媒、完美世界、新华网、恺英网络、汤姆猫、浙数文化。

建议重点关注领域

游戏板块：AIGC 将助力游戏行业降本增效，以及开拓新玩法，截至2023 年5 月5 日的板块市盈率水平在41.32 倍。我们认为当前市盈率仍在历史中等水平，受游戏后期业绩催化放量以及AIGC 概念行情，游戏市盈率估值中枢有望继续增长。

出版板块：受益于AI 大模型研发的进一步推进，以及数据资产合作使用落地，出版行业将实现估值和业绩的双提升。截至2023 年5 月5 日的板块市盈率水平在21.27 倍，参照历史估值，当前处于估值的中等水平，但相比2015 年估值峰值仍有较大空间。

影视院线板块：截至2023 年5 月5 日的板块市盈率水平在68.12倍，参照历史估值，当前处于估值的中等水平。我们认为随着消费回暖，行业格局变优，影视继续上涨需要业绩的逐步兑现，AIGC 的相关催化会起到助推作用。

营销板块：截至2023 年5 月5 日的板块市盈率水平在36.08 倍，参照历史估值，当前处于估值的中位数偏下。在业绩层面，我们认为广告主预算修复有望在Q2-3 开始出现，在新技术层面，AI 有望助力营销领域实现降本增效和业态变革，大模型广泛应用下新流量入口有望出现，影响行业竞争格局，推升行业投资机会。

风险提示：

宏观经济复苏不及预期；市场格局演变不及预期；新技术落地不及预期；政策超预期风险。