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4 月银行理财规模预计较上月回升1.5-2 万亿，开放式产品线景气度显著提升。

跨季之后，受时点回表资金季节性回流、投资者增配稳健型理财等因素提振，4月理财规模显著回升，12 家理财公司存续规模17.2 万亿，较3 月增长7.4%，较年初下降4%。据此推算，4 月末全市场理财规模26-27 万亿左右，4 月单月增量1.5-2 万亿。整体规模企稳回升的同时，开放式产品线景气度显著提升：

①新产品发行上，4 月新发开放式产品数量较上月增长2.6%，呈回暖态势；新发封闭式产品数量环比下滑11.8%，仍维持较高发行强度；②存续产品运行上，4 月现金管理类、最小持有期、固定期限定开三条主要开放式产品线规模均呈环比增长态势。观测样本显示，1）现金管理类理财规模涨幅最大，季节性特征明显，资金运作主要发生在3 月最后一周和4 月初，资金跨季回流推升规模月环比增长；2）最小持有期产品线新增资金延续较好态势。当前理财客群整体风险偏好较低，具有低波稳健特征、流动性较好的短期限产品客户接受度相对更好，也是新增资金的重要来源。截至4 月末，存续规模较3 月末+10.8%。3）定开产品线自赎回压力冲击过后，首次呈规模净增。定开产品受赎回冲击影响，自2022 年12 月以来整体持续呈现净流出状态。随着产品净值持续修复，4 月逐步呈现净流入状态。截至4 月末，存续规模较3 月末+2.3%。

产品收益率角度，4 月固定收益类理财产品近1 个月年化收益率中枢4.4%，环比上月提升1.1pct；其中，纯固收产品收益率整体稳健，“固收+”产品收益率中枢较3 月提升，现金类产品7 日年化收益率较上月提升6bp 至2.25%。固定收益类理财整体净值水平已于2 月初超越前期高点，目前仍延续震荡走升态势。

展望2Q 及后续，理财规模预计温和扩张，理财资金配置或仍主要集中于货币市场及短期券种。我们认为理财规模有望延续温和扩张态势，主要分析如下：1）理财运行环境角度，经济弱复苏背景下，流动性有望延续宽松充裕状态，债市环境对理财净值表现较为友好；2）存款与理财存在“跷跷板”效应，一方面，前期赎回压力冲击下，由理财阶段性回表避险的部分资金，有望适度回流理财；另一方面，当前我国居民超额储蓄仍高，2023 年1-4 月新增居民存款8.7 万亿，同比多增近1.6 万亿，存款存在外溢可替代投资品可能。以招行为例，储蓄向理财转化的趋势正在发生，主要转向一些现金类的稳健、低波产品。3）随着银行更加注重从财富管理视角夯实理财业务基本盘，强调顺应资本市场环境与客户真实风险偏好做好大类资产配置，加强投资者教育与客户陪伴，理财产品供给将更加多元化，例如在市场波动剧烈时增加摊余成本法产品供给、在客户风险偏好较低时注重低波资产配置、针对人口老龄化趋势持续推动养老理财发行等。4）母行对理财规模有诉求，但并非贪大求快。上市银行多强调理财规模重在求稳，例如，农行表示，2Q 将重点布局“低波”稳健策略产品，预计全口径产品规模有望持续回升；全年来看，推动实现理财业务规模稳步增长。

当前客户风险偏好较低，4 月份，12 家理财公司规模回升主要来自固收类产品，混合类和权益类表现持平。预计2Q 客户新增理财资金仍主要投向相对低波稳健类产品。基于此，1）理财资产配置角度，预计仍主要集中于存单、存款、短期限债券等资产；2）理财代销中收角度，理财规模回升有助于提振产品代销量，但如果代销产品中相对期限较长、风险评级较高的“固收+”等产品占比下降，可能拉低综合销售费率，对整体中收贡献有一定负向拖累。

风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。